浙商证券：给以特变电工增持评级

2022-04-24浙商银行股权有限母公司陈旭对特变电工进行研究并发布了研究报告《特变电工2021年报及2022一季报点评报告：晶圆业务部门延续很低盈余，将会充分利用新型电力系统筹建》，本报告对特变电工证明了增持打分，意味着股价为18.99元。

特变电工(600089)

注资要点

2021实现归母销售收入72.55亿元，工业产值激增196.34%

2021年，母公司实现营业总利润613.71亿元，工业产值激增37.39%；归母销售收入72.55亿元，工业产值激增196.34%；扣非后归母销售收入58.29亿元，工业产值激增224.27%。2022Q1，母公司实现营业总利润171.39亿元，工业产值激增81.28%；归母销售收入31.22亿元，工业产值激增47.28%。母公司业绩年中大幅激增主要系母公司晶圆上涨及年销量提高、生物制药兼营水电发电机组量提高、矿山上涨及年销量提高所致；2021年非经常性自是主要为注资南网新能源的公允效益调整自是及但政府补助。

生物制药业务部门：硅料收益维持很低位，生物制药水电发电机组量大幅激增。

2021年母公司晶圆产量7.82万吨，年销量7.58万吨。充分利用于硅料上涨及年销量提高，母公司生物制药新兴产业及改建工程实现利润199.69亿元，工业产值激增57.39%；毛利率40.14%，工业产值增强25.79pct。母公司加快新疆晶圆产线技改及新疆10万吨、准东20万吨晶圆项目筹建，届时新疆10万吨硅料产能在2022年8-9月实现投产，母公司晶圆市场的优势声望将会进一步巩固。2021年母公司生物制药水电业务部门快速激增，已开建未转让及在建BT项目593.09MW，实现发电机组利润的生物制药运营水电装机降到2.2GW。其中，新新能源发电机组量降到31.59亿千瓦时，工业产值激增345.26%；光伏发电机组量降到8.40亿千瓦时，工业产值激增0.71%。

输变电业务部门：三阳声望牢固，将会充分利用新型电力系统筹建。

2021年母公司变压器产品实现利润109.26亿元；电线电缆产品实现利润89.85亿元；输变电成套改建工程实现利润33.36亿元。随着国内提出构建以生物制药为主体的新型电力系统，绿色电路及电脑配电网将成为期望发展重点，促使输变电产品需要激增。母公司变压器新兴产业在微、特很低压交直流输变电等最重要输变电设备研制方面降到高科技；线缆新兴产业具有生产1000kV及以下扩径电线、500kV及以下聚合电缆及电缆附件的能力，将会充分充分利用于国内新型电力系统筹建。2021年母公司输变电新兴产业国内签约近266亿元，期望母公司将年中牢固储备市场，并围绕陆上风光大基地、海上新新能源、整县分布式等应用大力推广开拓市场，增强水准。

收益预见及成交

母公司晶圆业务部门年中很低盈余，输变电业务部门将会充分利用新型电力系统筹建。我们届时母公司2022-2024年归母销售收入则有88.22亿元、98.80亿元、107.34亿元，互换EPS则有2.33、2.61、2.83元/股，互换成交则有8.16、7.28、6.71倍。

风险提示：晶圆价格大跌；原材料上涨。

银行之五星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商银行游家训副研究员团队对该股研究较为有系统，近三年预见准确度均值很低达98.1%，其预见2022历年来归属销售收入为收益89.92亿，根据下同计算出来的预见PE为8.01。

除此以外收益预见明细如下：

该股近期90日内仅有5家机构证明了打分，买断打分5家；过去90日内机构目标均价为26.5。银行之五星成交分析来进行显示，特变电工（600089）好母公司打分为3.5五星，好价格打分为3.5五星，成交综合打分为3.5五星。(打分范围：1 ~ 5五星，最很低5五星)

以上主旨由银行之五星根据公开信息整理，如有难题特地联系我们。