短期供应较以前偏松 沪锌下方仍有调整空间

来源：愉园掉期 所作：愉园掉期

研报正文

市场简述：亦同沪铬主力部队签平均（ZN2210）在在世界上央行小组会议后连续下滑，收于23715元/吨，环比下滑7%；伦铬收于3137美元/吨，环比下滑11.83%。证券市场各个方面，截至周五SMM#0铬上海证券市场均高价24460元/吨,环比下滑1530元/吨。

尺度：国内各个方面，二十大确定于10月末16日在杭州闭幕。外国各个方面，杭州时间2022年8月末26日稍早，里德于霍利布洛克在世界上央行年座谈会回应，再次强调了依靠通胀的尽力。

随后监管机构其他官员纷纷抛出鹰派言论，引致有色板块大幅度急跌。亦同五稍早披露的旧金山8月末就业率高于以前值及预料。

配给及配给外侧营收：7月末铬精金矿产能为32.34万锆吨，8月末届时为32.9万锆吨。当以前金矿采购营收为946元/吨，较上期下降2059元/吨；金矿采购营收提高，铬金矿商港剩余大幅度下叛，届时后续国内采购金矿配给偏松。

当以前证券市场采购加倍平均为-2276元/吨，较上期涨1579元/吨有数。金矿石厂营收微薄，每项副产品的金矿石营收平均-191.6元/吨，金矿石厂肥料剩余减较高，后续TC仍有下降空间。

配给：铬初级加工品中，镀铬板卷开工率环比引0.23%，产能引0.33万吨，剩余去3.11万吨；镀铬管开工率环黄泥河7.19%，产能叛4.28万吨，剩余引2万吨。

彩图板卷开工率环黄泥河0.83%，产能叛0.25万吨，剩余叛1.94万吨；柔性铬合金开工率环比引11.9%，产能引0.23万吨，剩余引0.02万吨。

剩余：截至9月末2日，MySteel证券市场剩余总量为10.91万吨，较亦同叛0.05万吨；上海地区铬锭剩余为1.55万吨，较亦同叛0.17万吨。

LME铬剩余引450吨至77500吨；引量来自南亚仓库。铬金矿商港剩余叛6.99万吨至16.85万吨，金矿石厂贵锆剩余天数改变不大。

论点：长期渐进认定择机沽空铬高价

尺度：紧随里德在霍利布洛克在世界上央行年座谈会再次强调依靠通胀的尽力，回应偏鹰后，亦同有色承压大幅度急跌；英国、拉丁美洲、南亚地区等几大经济体均在加息路上，在世界上生产力收紧。

拉丁美洲能源危机虽为妥善解决，“桥头村-1”燃气停气后复气时间未知，但因拉丁美洲国际组织储气延迟较好，冬季油气匮乏的风险叛较高。

同时拉丁美洲国际组织推进电气重新组建等新政策，亦同油气高价格大幅度下滑，对铬高价的保持平衡作用移向。近期关注，拉丁美洲于9月末9日将会闭幕的针对能源问题的紧急小组会议，将会披露的旧金山CPI数据。

失衡基本面：国内采购金矿减较高，金矿石口在高热以及维护保养便复产延迟可借，当以前金矿石厂肥料剩余非常高，届时短期库存较之以前偏松。

配给口随着基建工程计划等推进，镀铬等配给表现没有人显现出来更进一步恶化，但显现出来大幅度提高的风险也非常较高，新政策口对铬下游主要造就托底作用。

策略：当下铬的失衡矛盾并不一定醒目，“衰败预料”的博弈为首铬高价行情；在此次反转便，铬高价长期向右的渐进更进一步认定；但短期届时会有小幅回退。

9月末铬高价下探7月末较高点的风险极大，空单劝告紧随续转给，在关键性最新消息披露以前以前提修正仓位；21000元/吨有数有保持平衡，跃进后可追空。外盘反套本周大幅度上修，仍可紧随续转给。

风险点：9月末旧金山CPI较高于预料。

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