汇丰银行证券：给予招商银行增持评级

2022-04-24里面银国际证券市场竞争作价有限子公司林媛媛,林颖颖对里面国农业银行透过研究者并刊发了研究者报告《某种原因，等待更是容易的招行》，本报告对里面国农业银行证明了増持评等，当前市值为42.5元。

里面国农业银行(600036)

季报摘要：里面国农业银行2022年1一季度归母营业收入360亿元。其里面，银行存款净收入、折扣净收入和其他非息工业产值増长10.0%、5.5%和10%，营业收入工业产值増长8.5%；总值较年初増长1.8%，借款増长3.4%，现金増长5.3%。不良率0.94%，拨备覆盖率462.88%，两大一级资产充足率12.71%。

支撑评等的要点

招行1一季度营业收入工业产值増12.5%，増速较当年有所回落，疫情扰动后，收益増速回归常态，子公司报表收益能力也、资产、拨备等绝对水平仍高水准。

1季报收益増长主要来自覆盖面増长功绩和拨备的反哺，功利主义上非息和拨备功绩较前一个报告期下降。第一，息差和现金短时间平庸较好：净息差连续三个一季度小幅下降，净息差平庸短时间稳定；现金増长较好，现金竞争者増强。第二，钱财收入负増长11%，或无须可能会会担忧，资产市场竞争全面性的波动客观存在，除此以外是木石更是大的子公司，更是不可能会脱离市场竞争。同时，折扣保持诱导増长5.5%，业务部门转移，收入有韧性。第三，资产密度和拨备功利主义趋势略弱，风险填充能力也仍强。房地产疑问逐步显露出来，不良方面指标略有上升，幅度较小，拨备覆盖率下降，存量仍高位。

短期来看，市场竞争情绪或仍受高管忽然波动压迫。长期来看，我们指出阻碍银行的三个两大诱因里面，大股东和客户服务基础性未有波动，子公司在餐饮业里面相对竞争者仍不可撼动，未有来高管能否増强零售商店钱财业务部门竞争者，能否夯实其实质客户服务基础性和兼营，可能会是阻碍净值溢价幅度的两大。回顾2013年子公司高管的变动，战略思想的波动和子公司资产密度波动可能会是阻碍招行相对净值波动的主要诱因。从餐饮业发展趋势、大股东和客户服务基础性等各个方面看，短期内招行战略思想更是进一步显著波动的可能会性较小。高管变动对具体兼营管理各个方面的阻碍，短期内或仍须注意到。房地产可能会的阻碍，当年上半年以来市值和市场竞争已有一定短期内，关注房地产政策停滞不前对房地产资产密度和仅仅伤亡阻碍。

净值

我们给以子公司2022/2023年EPS至5.33/5.92元，目前市值对应2022/2023年PB为1.24/1.05倍，获取増持评等。

评等面对的主要风险

房地产冲击加剧、经济上行线；也短期内。

证券市场竞争之星样本里面心根据近三年刊发的研报样本近似值，兴业证券市场竞争陈绍兴研究者员团队对该股研究者较为了解，近三年样本分析准确度均值高达96.23%，其样本分析2022亚太区归属营业收入为收益1359.41亿，根据现价折算的样本分析PE为7.97。

最新收益样本分析明细如下：

该股最近90同一时间共有26家机构证明了评等，买入评等21家，増持评等5家；过去90同一时间机构最终目标均价为65.79。证券市场竞争之星净值分析物件显示，里面国农业银行（600036）好子公司评等为4.5星，好市价评等为3.5星，净值综合评等为4星。(评等范围：1 ~ 5星，次于5星)

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