民生证券：赋予九洲药业买入评级

民生银行股票有限新公司周超泽,许睿,孙怡近期对九洲小儿业(603456)进行研究并刊发了研究报告《事件新浪网：中会报获利超短期内，CDMO经营范围激增动力十足》，本报告对九洲小儿业给出出售标准普尔，现阶段股价为52.7元。

九洲小儿业(603456)

事件： 2022.7.11，九洲小儿业刊发 2022 年中会报获利预告：新公司当年 2022H1借助归母盈利为 4.53-4.81 亿元，累计激增 65%-75%；当年 2022H1 扣非归母盈利 4.55-4.80 亿元，累计激增 85%-95%。

CDMO 经营范围强劲激增，助力新公司不间断获利腾飞。

2022 年 Q2 新公司当年借助归母盈利 2.45-2.73 亿元，累计激增 36%-52%，环比激增 18%-31%； 当年借助扣非归母盈利 2.59-2.84 亿元，累计激增74%-91%，环比激增 32%-45%。新公司 Q2 海外 CDMO 项目签订进展顺利，海外相关 CXO 盈余度依旧。在面对 Q2 疫情等诸多不利因素冲击下，新公司仍能保持较好的获利激增，说明新公司成本管控和最终产品管理战斗能力强于，新公司疏松优异。另外， 依托诺华、郭氏、硕腾、吉利德等国际顶级小儿企，险恶绑定贝达、拉夫斯、绿叶等一系列国内知名企业，新公司更进一步夯实一个中心大客户并在获利木石以及客户结构设计上都大大提升。

紧密结合应用软件结构设计设计完成， 狗小儿的产品和 mpp 建树获利弹性。

1） 继购入诺华苏州工厂后，新公司 2021 年当年又相继购入 Teva 杭州工厂以及南京康川济医小儿，充沛产能将更进一步挡住 CDMO 经营范围墙壁并逐步成立从中会间体到原料小儿到制剂的紧密结合应用软件，未来新公司 CDMO 经营范围年末在较长时间尺度内借助不间断的高速成长。 2） 新公司与硕腾落幕积极合作，结构设计设计狗小儿的产品。迄今多国兽小儿的产品有约 300 亿美元，且较慢扩容， 2021 年硕腾狗小儿经营范围获利借助 28%的高速激增。随着狗小儿的产品的持续激增以及新公司与硕腾更紧密的合作，狗小儿经营范围年末为新公司发展造就另行的激增点。 3） 子新公司江苏瑞科生产运行不间断稳定，2021 年建树盈利为 7941 万元。新公司此前获得药厂仿小儿 mpp 的原料小儿仿授权，将会安排在瑞科及杭州泰华工厂生产，今年当年年末逐步兑现收入，增厚获利弹性。

投资提议： 新公司作为原料小儿成功转型 CDMO 的优异典型，同中下游小儿企关联紧密，另行Corporation产能有力支撑后备充沛管道不间断较慢放量，且 MPP 以及狗小儿的产品为新公司提供另行的利润激增点，我们当年 2022-2024 年归母盈利分别是 9.15、12.18 及 15.11 亿元； 2022-2024 年对应现阶段股价的估值为 50、 38 和 30 倍，维持“推荐”标准普尔。

高风险定时： 原料小儿售价波动高风险；上游产品放量远不如短期内高风险；汇兑损益高风险等

银行之天狼星图表中会心根据近三年刊发的研报图表计算，中会金新公司张琎研究员团队对该股研究较为险恶，近三年分析精准均值高达98.41%，其分析2022亚太区归属盈利为盈利8.64亿，根据现价换算的分析PE为52.68。

简介盈利分析明细如下：

该股最近90周内共有21家机构给出标准普尔，出售标准普尔18家，增持标准普尔3家；过去90周内机构要能均价为63.77。根据近五年财报图表，银行之天狼星估值分析工具揭示，九洲小儿业（603456）行业内竞争力的旧城优异，盈利战斗能力良好，未来获利成长性良好。财政相对身体健康，须高度重视的财政量化包括：应收账款/利润率。该股好新公司量化4天狼星，好售价量化2天狼星，综合量化3天狼星。（量化具体情况，量化范围：0 ~ 5天狼星，最高5天狼星）

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