四连阴！棕榈油对冲结束了吗？

截至昨日早上跌幅，蔗糖主力2205合约月份4天收阴。消费市场人士警醒，蔗糖售价高位振荡加剧，投资者需谨慎对待。

“大米具有生长长周期性和季节，用电前端的第二道补充无需时间。现有，消费市场对于连盘蔗糖正试图不断巩固做空理性。同时，大马蔗糖局11翌年的失衡调查报告总体较强空，奠定了外盘较强势行驶的基础。”安德森大华期货市场高级量化师刘锦告诉期货市场日报采访，蔗糖消费市场四方盘联动性不强，随着大马蔗糖消费市场的走较强，连盘蔗糖期价也承压。

大马蔗糖局的调查报告辨识，截至11翌年底，该国蔗糖库存为181.68万吨，少于此前消费市场估计区段172万—178万吨的上沿，也比翌年末略低16.1%。西北期货市场牛奶量化师黄婷却是认为，虽然库存少于翌年末，但蔗糖月份合约售价也略低翌年末逾30%，这意味着蔗糖消费市场仍然合理履行了受惠。

据理解，11翌年，大马蔗糖年产量为163.49万吨，低于消费市场估计区段164万—174万吨的下沿，但少于翌年末水平，这是大马蔗糖年产量今年以来第3次少于翌年末，并且是同比增幅最大的一次。另外，12翌年10日，大马政府同意所有已获许领域重新向外国籍工人封闭。黄婷暗示，大马甘蔗将重启外国籍工人入境，待劳动力稳定下来后，蔗糖年产量还有更大的增长空间。大马蔗糖协则会称，自去年3翌年国外劳动力无法入境以来，其国外劳动力短缺仍然增大到7.5万人。与蔗糖年产量连接，计20%—30%的潜在年产量损失。如果大马蔗糖年产量在现有基础上增大20%—30%，那么年产量将从在历史上较强长时间进到在历史上高位水平。

“12翌年，大马蔗糖年产量环比可能继续下滑，以致于当前西北面季节更为严重长周期。自4翌年起，大马年产量一直在150万—170万吨波动。不过，从除此以外状况来看，增产季的劳动力几乎很难满足更为严重季的劳动力需求，预计12翌年及来年年初大马蔗糖年产量同比仍将增大。”建信期货市场牛奶满载量化师余兰兰说。

此外，全面性，大马入口数据表现不佳。据余兰兰介绍，根据船运调查机构ITS和AmSpecAgri的数据，大马12翌年翌年末蔗糖入口增幅差不多1%，而11翌年的大为8%，除了印度消费市场，欧洲理事则会和华北地区的采购热爱却是高。她却是认为，蔗糖基本面虽然仍然挽回，但却是意味着售价则会顺畅下跌。

“大马蔗糖局的最新调查报告和消费市场短期内的争执在于库存的回升略微和年产量的回升略微。大马蔗糖主要入口印度、欧洲理事则会和华北地区。全面性，由于蔗糖进口产品利润短时间下滑，印度开始转向进口产品更多的豆油和葵花籽油，这导致消费市场短期内的大马蔗糖入口旺盛景物未能经常出现。”刘锦补充说，国外蔗糖和豆油对冲仍然西北面13年来的最低点，加上秋季是蔗糖消费淡季，蔗糖替代优势消退，其商业库存进到累积期中。她却是认为，不论从用电前端还是从资金前端来量化，蔗糖售价继续攀升的空间都有限，而一旦年产量履行，下跌价位就则会一触即发。

余兰兰暗示，全面性牛奶消费市场利空消息频现，有数EPA和智利掺混数万人不及短期内、智利大豆年产量或新纪录等，而菜油用电紧张、必将蔗糖进口产品倒挂、现货基差较高也提供了利多支撑。先导量化，蔗糖售价大概数万人仍然见顶。

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