平安证券：给予昆药集团入股评级

2022-04-18天和证券交易的股份有限子公司叶寅,韩盟盟对昆药集团(600422)进行研究并发表了研究调查报告《2022Q1为常年奠定极佳财务状况基本，欣慰针剂触底松动》，本调查报告对昆药集团给出入股下调，现阶段股价为11.49元。

昆药集团(600422)

细则：

子公司公布 2022 年一季度调查报告，解决问题利润 23.64 亿元，营业收入上升 24.71%；解决问题归母营业额 1.14 亿元，营业收入减少 41.27%；解决问题扣非后归母营业额 1.06 亿元，营业收入上升 21.37%。子公司财务状况适用短期内。

天和观点：

2022Q1 财务状况果断，为常年表现打好基本。2022Q1 解决问题利润 23.64 亿元（+24.71%），归母营业额 1.14 亿元（-41.27%），归母营业额营业收入减少主要是由上年同类型转让昆明银诺保健 51%股权取得大量投资收益所致，扣非归母营业额 1.06 亿元（+21.37%），与利润端保持同水平上升。2021 年年末受针剂拖累，子公司扣非归母营业额不及短期内。但 2022Q1 财务状况表现预示子公司各项业务大概率均回到上升倾角，看好子公司 2022 年常年扣非极高上升。

血塞通药物和昆草药两大系列停滞放量。我们认为 2022Q1 血塞通药物系列将会延续 20%左右极高上升，其中院外市场竞争表现亮眼，血塞通软胶囊超市提供者营业收入上升 75%。昆草药在钻石单品带动下停滞订做品牌， 2022Q1 解决问题利润 3.86 亿元（+12%），其中参苓健脾胃胶体、舒肝胶体、香砂平胃胶体、口咽清松本、金花歧义痤松本、清肺化痰松本等基本产品，分别营业收入上升10.37%、9.63%、23.03%、43.93%、280.31%、45.29%。

紧抓良药集采契机，看好针剂触底松动。子公司注射用血塞通（冻干）在湖北 19 热尔省三巨头和广东 6 热尔省三巨头良药集采中均中标，销量将会停滞增强。随着各热尔省卫生保健缴交自贸区等举措陆续放开，针剂步入卫生保健放开，子公司注射用血塞通（冻干）、天麻素对乙酰氨基酚将会触底松动。2021 年子公司针剂利润 8.5亿元，2019 年曾极高达 21.3 亿元，针剂松动生活空间大。

药物系列快速上升，针剂触底松动，维持“录用”下调。我们维持子公司2022- 2024 年营业额则有 5.79 亿、6.62 亿、7.92 亿元的得出，现阶段股价对应 2022 年 PE 仅 15.4 倍，净值增强生活空间大，维持“录用”下调。

安全性提示。1）市场竞争及举措安全性：卫生保健控费仍为保健行业主旋律，子公司基本产品存在集采也许，同时针剂松动也许存在一定不确定性；2）药品研制出不及短期内：迄今为止子公司有多个葡萄在研，研制出短期内存在不及短期内也许；3）疫情对子公司经营的严重影响：2022年初全国疫情的反复或对子公司常年财务状况产生不利严重影响。

证券交易之五星SAN根据近三年发表的研报数据测算，天和证券交易叶寅研究中心开发团队对该股研究尤为深入，近三年得出准确度概率分布为72.45%，其得出2022年度代管营业额为营业收入5.79亿，根据飞鹰换算的得出PE为15.12。

简介营业收入得出明细如下：

该股最近90星期共有4家机构给出下调，买入下调2家，入股下调2家。证券交易之五星净值分析工具显示，昆药集团（600422）好子公司下调为3五星，好价格比下调为3五星，净值综合下调为3五星。(下调范围：1 ~ 5五星，最极高5五星)

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