周五机构一致看好的十大金股

从财务统计分析来看，汉口而所商先为贷款以大之中型样式民营企业和个人按揭兼有，虽然收益赴援偏很低，但安全都性也很低，的公司财产质比赴援不俗，拨备覆盖面积赴援很高，拨备贫乏，也反映出的公司果断的经营者风格。

股票市场决定

示范多角度成交，我们显然的公司商业银行经济效益在7.3~9.8 元之间，有数似于2022年快照PB 为0.7~0.9 倍，首次覆盖面积拒绝接受“增持”评估。

安全都性若有

多种因素所发生变化才会对我们的判断归因于因素所

火炉控股权(000933)：去年稳定性大大释放出来 计提减值轻装上阵

几类：的公司 私人机构：开源商业银行控股权极小的公司 教授：张绪成 迟于：2022-01-25

去年稳定性大大释放出来，计提减值轻装上阵。延续“出售”评估的公司面世去年非常简单台湾版，2021 年预料必要利用归母获收入31.1 亿元，据统计激增767%；另加非后归母获收入31.4 亿元，据统计激增3503%。经推算，2021Q4 单场归母获收入8.1 亿元，环比降很低3.4%。2021 年煤铁矿锌双为该公司很高经济衰退促使春季去年很高增，但Q4 表现略极很低顾虑到，直接理由计提大腰财产减值。剔除减值因素所来看，的公司也就是说去年或约50 亿元以上，煤铁矿锌去年稳定性极少有大大释放出来。顾虑到煤铁矿锌价格比之中枢极少有必要利用移除，同时以外减值提高效赴援财产质比赴援，的公司很高收益同月内小规模。根据去年非常简单台湾版，我们提高效赴援2021 年收益得出结论，延续2022-2023 年得出结论，预料2021-2023 年归母获收入31.1(前值35.5)/55.1/60.1 亿元，据统计767%/77%/9%；EPS 为1.39(前值1.59)/2.47/2.69元，有数似于局限性股价PE 为7.4/4.2/3.8 倍。延续“出售”评估。

Q4 单场煤铁矿价很高增，电解锌或运输成本承压

电解锌经营者范围：Q4 锌价很高位运先为，运输成本或不大增很高。根据的公司公告，昆明发电站锌计划逐步批量生产作出贡献增比赴援40 万吨。价格比总体，2021 年春季锌价据统计大涨，长江有色A00 锌极少有价18898 元/吨，据统计暴跌33%，2021Q4 锌价虽不大持续持续上升，但单场极少有价20075 元/吨，环比Q3 仍也就是说应有(环比-2.1%)，保持良好很高位运先为。的公司电解锌实施随先为就市定价模样式，必要得益很高锌价储蓄。运输成本总体，Q4 单场原材料及用电运输成本或不大承压：根据Wind 信息，Q4 氧化锌大公司价环比暴跌27.4%；昆明财政局于10 同月暂停电价优惠新政策，实施大公司化买卖定价，用电运输成本大大提很高小幅度较大。

煤铁矿炭经营者范围：Q4 煤铁矿价很高增，利好去年释放出来。Q4 在保供背景下，的公司煤铁矿炭产比赴援或平稳释放出来。价格比总体，Q4 陕西无烟煤铁矿及瘦煤铁矿特产单场极少有价分别环比暴跌42%/26%，顾虑到的公司煤铁矿炭价格比随先为就市，可必要渴求煤铁矿价暴跌所加剧了的去年稳定性释放出来。

煤铁矿电锌经营者范围极少有计提大腰减值，提高效赴援财产质比赴援轻装上阵根据的公司公告，2021 年合计提财产减值34.4 亿元，预料减极多去年26.8 亿元，之外：大磨岭铁矿、和成铁矿、隆源铁矿产比赴援稍逊顾虑到及运输不堪重负(13.64 亿元)；子的公司汇源锌业破产著手(7.54 亿元)；本部陈留锌厂(5.42 亿元)；子的公司火炉发电(7.05亿元)；闲复置的设备粮食(0.78 亿元)。经推算，Q4 或原先增减值腰度14.6 亿元，因素所单场去年10.7 亿元。有数两年正值的公司经营者提高效赴援阶段性，大腰减值后很低收益财产逐步出清，财产质比赴援想得到提高效赴援，期望同月内大大减极多利息运输成本，助力的公司轻装上阵。

梁北铁矿扩产作出贡献煤铁矿炭增比赴援，关注昆明锌计划复产总体煤铁矿炭总体，梁北铁矿产出中央线于Q3 通过技改扩能由90 万吨增加一倍240 万吨，根据的公司互动的平台信息，预料2021-2023 年产比赴援可约110/180/240 万吨，同月内作出贡献煤铁矿炭增比赴援增厚去年。电解锌总体，2021Q4 以来昆明用电供应不稳情势不大大大降很低，待丰水期春天后昆明锌计划产出中央线利用赴援同月内逐步延续，剩未有批量生产15 万吨产出中央线或将批量生产。同时也须要关注锌箔计划的电池箔认证总体。

安全都性若有：煤铁矿锌价格比回落时是顾虑到；煤铁矿铁矿停减产安全都性；昆明锌复产总体稍逊顾虑到

之中国海诚(002116)：去年急剧增进延续 大外国公司小的平台没人期许

几类：的公司 私人机构：东北商业银行控股权极小的公司 教授：王之小勇 迟于：2022-01-25

熟知纺织工业工程建设商品，业界小规模落后。的公司乘承“顾客这两项”的经营者原则和“顾客满意”的增值理念，商品在有色金属产业吸取了十分的美誉度，迄今每年老顾客计划占到比30%，去年小规模性有很强的保障。的公司在长约60多年的整体规划经营者范围之中吸取了丰沛的系统工程建设电子技术和方面。作为很高原先电子技术民营企业，的公司18-20年开发开销占到比极少有在3%以上，拥有4800余很高水准工程建设电子技术人才。

国资国企改革小规模西进，大外国公司小的平台财产提高效赴援没人期许。2017年达达上市公司在与的公司控股股份之中轻上市公司透过重新组建时明确说明，如果期望与之中国海诚在上市公司总体看成现阶段性经营者者恶性竞争或偏袒，将放弃经营者者恶性竞争经营者范围机会或将相关经营者范围流出之中国海诚。2022年国企改革将进入深水区，我们显然的公司作为大外国公司小的平台的灵活性占优将非常相比。

安全都性防范并能提很高，去年急剧增进延续。的公司先前在2016年缔结的沙特ITIHA《年产33万吨文化纸工程建设》2.555亿美元承包计划之中因原订延误遭人业主方索赔，经商谈如此一来一于2020年4同月缔结如此一来一交割贸易协定，的公司也就是说获得交割价款调降0.469亿美元至2.086亿美元。所受此事宜因素所的公司2019/2020年获收入大大降很低。经历该意外事件后，的公司在经营者范围之中增进了对承包计划，值得注意是国外计划的安全都性防范。因的公司消除原先冠登革热严峻因素所，且沙特计划意外事件因素所已消除，的公司去年非常简单台湾版显示，2021年归母获收入预料1.50-1.85亿元(据统计激增134.93%-189.74%)，另加非归母获收入1.38-1.73亿元(据统计激增399.53%-526.62%)，收益延续至正常很低水平。

时也交货充裕，必要发掘出来产业大公司。的公司2021年原先缔结单66.44亿元，据统计激增10.16%。其之中，工程建设承包/结构设计/承包/咨询交货共五40.83/18.34/5.08/2.18亿元，据统计激增11.48%/19.03%-18.51%/7.03%，时也交货充裕。的公司紧紧把握国家“双循环”原先的发展格局，深耕传统占优领域同时鼓励拓展原先经营者范围，2021年原先缔结单之中含有原先材料原先能源交货4.94亿元，主要是宜昌容汇锂电原先材料的公司年产6万吨电池级碳酸锂、6.8万吨电池级单水氢氧化锂工程建设一期工程建结构设计划。

首次覆盖面积，拒绝接受的公司“出售”评估，要能价为8.72元。预料的公司2021-2023年必要利用归母获收入1.68/2.10/2.52亿，有数似于PE为17.84/14.24/11.87倍

安全都性若有：去年得出结论和成交不约顾虑到，埃塞尔比亚计划因内战停工安全都性。

建设机械(600984)：庞源指标逐步磨时为 期望市占到赴援大大提很高涡轮机蓬勃发展

几类：的公司 私人机构：浙商商业银行控股权极小的公司 教授：王之华君/潘贻立 迟于：2022-01-25

庞源指标进入磨时为阶段性，建筑风格的设备租须要求同月内见时为趋于稳定2021 年时为之底下两次释放出来维稳波形，掀开信托新政策托时为掀开序幕。11 同月地产卖出与全都中央线贯通增幅止跌回升，呈现出边际更佳都还；局限性房地产开发股票市场据统计增幅仍在此之后持续持续上升，但在信贷新政策边际放松下，西先为小幅度趋于收窄，随着季节全都中央线贯通春天，建筑风格的设备租须要求同月内企稳趋于稳定。

2021 年以来，庞源指标呈现出西先为发展趋势，局限性已进入逐步磨时为阶段性，预料西先为室内空间极小。12 同月庞源的设备吨米利用赴援为65.1%，位处历史背景当同月最很低很低水平。庞源租适时提高效赴援策略，鼓励开拓原先大公司，西进智能制做如此一来制做及租增值示范雷达站建设，必要利用本体地区全都面性覆盖面积，放缓二三中央线城市布局，缩小增值半径，强化产出如此一来制做并能、增值效赴援与质比赴援，急剧大大提很高经营者效益。

装配样式建筑风格覆盖面积范围大大提很高发展趋势相同，大之中型样式塔吊租期望5 年混和增幅19%全都资子的公司庞源租为亚太地区塔机租金龙，作出贡献绝大大多去年。2020 年庞源租必要利用归母获收入7.5 亿元，有数5 年混和增幅很高约54%。随着装配样式建筑风格的发展促使大之中型样式塔机租须要求激增，2025 年欧美国家装配样式建筑风格覆盖面积范围同月内大大提很高至30%。2020 年塔机租总产出并能为1036 亿元，其之中大之中塔租大公司产出并能为232 亿元。期望5 年住宅原先全都中央线贯通面积零激增推论下，2025 年塔机租须要求将约1335 亿元，年极少有激增5%；其之中大之中塔租须要求将约543 亿元，年极少有混和增幅分之一19%。

庞源租期望5 年总收入混和增幅时是25%，市占到赴援将从不到4%大大提很高至10-15%1) 市占到赴援大大提很高室内空间大。2020 年庞源塔街机比赴援市占到赴援不足2%，总吨米数市占到赴援分之一3.5%，总收入产出并能市占到赴援为3.7%。预料2025 年庞源总收入产出并能市占到赴援同月内大大提很高至10-15%(工程建设机械租金龙美国联合租在美国时是12%的市占到赴援)。期望5 年庞源租总收入混和增幅同月内时是20%。

2) 春季原先增交货据统计激增，吨米利用赴援回升。2021 年春季庞源租原先增交货42 亿元，较2020年原先交货腰持续上升2 亿元，据统计激增5%。2019 年庞源吨米利用赴援为72%，2020 年所受登革热因素所降很低到64%，2020 年时为开始逐步延续，2021 年春季平极少有吨米利用赴援回升至66%。

3) 资金来源、管理者、产出并能占优突显出，期望5 年产出中央线年极少有增幅时是过24%。的公司紧靠陕煤铁矿上市公司，融资运输成本较很低。截至2020 年12 同月31 日，庞源塔机数比赴援约到8261 台，较2019 年时为持续上升2271 台，原先增塔吊数比赴援据统计激增38%。预料期望两年的公司年的设备股票市场腰同月内约20-25 亿元，到2022 年时为塔街机比赴援同月内时是1.3 万台，有数似于总吨米数预料大大提很高至分之一259 万吨，年极少有激增时是24%，增幅非常大很较少产业平极少有很低水平，同月内小规模大大提很高产出并能占优。

收益得出结论与成交

我们预料的公司2021-2023 年必要利用归母获收入5.8/8.1/10.6 亿元，据统计激增5%/39%/31%，有数似于EPS为0.60/0.84/1.09 元，有数似于局限性PE 为19/14/11 倍，延续“出售”评估。

安全都性若有

地产基建股票市场大大极很低顾虑到；装配样式建筑风格的发展稍逊顾虑到；母的公司其他经营者范围经营者稍逊顾虑到

士兰微(600460)2021年去年非常简单台湾版书评：Q4去年符合标准顾虑到 输出IDM金龙扬帆回航

几类：的公司 私人机构：西南商业银行控股权极小的公司 教授：王之谋 迟于：2022-01-25

意外事件：的公司面世 2021年去年非常简单台湾版，预料春季必要利用归母获收入14.5-14.6亿元，据统计激增2145%-2165%；预料春季必要利用另加非获收入9.4-9.5亿元，的公司春季去年符合标准顾虑到。

的公司上市公司急剧增进西进，给与非移动金融财产增值较多。根据2021 年去年非常简单台湾版，的公司持有人的非移动性金融财产增值合计5.9 亿元，其之中的公司因于小科技产业上市加剧了的称许经济效益提高效赴援约5.3 亿元，因视钢制科技产业引入外部股票市场者加剧了的称许经济效益提高效赴援为0.5 亿元。预料的公司Q4 单场度必要利用另加非归母获收入2.5-2.6 亿元，主要相比之下的公司各项经营者范围的小规模急剧增进西进、商品骨架的小规模提高效赴援以及充沛的产出中央线配给。

很很低端经营者范围小规模更是，商品骨架促使提高效赴援。的公司商品小规模在白电、通讯系统、工业、光伏、原先能源卡卡车等很高门槛大公司取得更是，欧美国家多家主流白电业者在整机上使用了时是过1800 万颗士兰IPM 基本功能，闪烁、红外等化合物积体电路显卡比赴援产并转换成大顾客，SiC输出器件之中二中央线已通中央线。在分立器件商品之中IGBT的占到比逐渐持续上升，时是结MOSFET、IGBT 等分立器件电子技术的平台开发总体也小规模放缓。控制器管理者显卡、MEMS 传感器、IPM(智能输出基本功能)、MOSFET、SBD、TVS、FRD、LED 等商品的营业总收入激增迅猛，商品骨架小规模提高效赴援，商品示范毛债券非常大更佳，促使增厚的公司去年。

积体电路产出中央线保障贫乏，必要得益产业很高经济衰退度。的公司作为IDM模样式的输出积体电路民营企业，产出中央线产出并能在欧美国家居于绝对占优。的公司拥有士兰集成5/6英寸21 万片/同月的产出中央线，士兰集昕8 英寸产出中央线6 万片/同月。2021 年内的公司控股子的公司士兰集昕8寸中央线也就是说保持良好满产，另一家控股子的公司士兰明钢制LED显卡产出中央线也约到满产，且两家子的公司极少有必要利用春季收益。充沛的积体电路产出中央线保障了的公司各商品中央线的拓展，在亚太地区缺钢制的大生态系统下使得的公司在产业之中的占优重要性促使稳固。

收益得出结论与股票市场决定。我们预料2021-2023 年的公司归母获收入为14.5亿元、13.7亿元、16.1亿元，另加非归母获收入共五9.5亿元、13.2 亿元、15.7亿元，有数似于2022 和2023 年另加非获收入增幅共五38.9%、18.9%。顾虑到的公司在欧美国家输出器件领域的金龙重要性，很很低端商品小规模取得更是，积体电路产出中央线配给充沛，同月内必要发挥其在输出积体电路国产替代当前之中的占优，延续“出售”评估。

安全都性若有：产业经济衰退度西先为的安全都性；亚太地区表征而所业不确定性安全都性；非移动性金融财产称许经济效益变动对的公司去年加剧因素所的安全都性。

杰克控股权(603337)书评：股权鼓励突显热诚 金龙市占到赴援同月内促使大大提很高

几类：的公司 私人机构：浙商商业银行控股权极小的公司 教授：邱世梁/王之华君/潘贻立 迟于：2022-01-25

的公司面世2022 年商业银行贴现与与此相反商业银行鼓励蓝图(审议)，原于向鼓励某类表彰知情权共约950 万份，占到商业银行腰度的2.1%；其之中首次表彰771 万份，占到该鼓励蓝图总共的81.2%。

本鼓励蓝图的商业银行贴现先为权督导获选为2022 年、2023 年、2024 年三个会计获选，实现据统计营业总收入不极很低81 亿元、190 亿元、338 亿元或据统计获收入不极很低8.5 亿元、20 亿元、35 亿元的督导要能将可选择100%先为权百分比；实现据统计营业总收入不极很低69 亿元、148 亿元、240 亿元或据统计获收入不极很低6.9 亿元、14.8 亿元、24 亿元的督导要能将可选择60%先为权百分比。

股票市场要能

面世股权鼓励可行性突显的公司热诚，吸引很高水准人才激发经营者动感本鼓励蓝图之外商业银行贴现鼓励蓝图和与此相反商业银行鼓励蓝图两大多。商业银行贴现鼓励蓝图大多，原于向鼓励某类表彰 475 万份商业银行贴现，分之一占到商业银行腰度的1.1%；其之中首次表彰386 万份，分之一占到该鼓励蓝图原于表彰商业银行贴现总共的 81.2%。与此相反商业银行鼓励蓝图大多，原于向鼓励某类表彰 475 万股与此相反商业银行，分之一占到商业银行腰度的 1.1%；其之中首次表彰 386 万股与此相反商业银行，分之一占到该鼓励蓝图原于表彰与此相反总共的 81.2%。的公司首次表彰大多商业银行贴现及与此相反商业银行合计须要摊销总开销为7,505 万元，2022-2025 年须要摊销开销共五3,590 万元、2,519 万元、1,223 万元和172 万元。

本鼓励蓝图首次表彰的商业银行贴现的先为权价格比为18.17 元/份，与此相反商业银行的表彰价格比为12.12 元/股；鼓励某类总人数为 219 人，为的公司公告本鼓励蓝图审议时在的公司出任的监事、很高级管理者人员、本体管理者人员和专才。

要实现可选择100%先为权百分比条件，须要必要利用2022 年、2023 年、2024 年营业总收入分别不极很低81 亿元、109 亿元、148 亿元(CAGR 为22.3%)或归母获收入分别不极很低8.5 亿元、11.5 亿元、15.5亿元(CAGR 为22.2%)的督导要能；要实现可选择60%先为权百分比条件，须要必要利用2022 年、2023年、2024 年营业总收入分别不极很低69 亿元、79 亿元、91 亿元(CAGR 为9.7%)或归母获收入分别不极很低6.9 亿元、7.9 亿元、9 亿元(CAGR 为9.3%)的督导要能。

的公司所在产业是很高度相反专才的知识密集型样式产业，实施此次鼓励蓝图借以促使建立、管理制度的公司长效鼓励机制，吸引和留住很高水准人才，必要调动的公司员工的鼓励性。

缝制的设备产业须要求经济衰退度同月内小规模，金龙市占到赴援同月内促使大大提很高的公司2021 年三季度去年承压的主要理由系产业淡季叠加国外登革热(越南、孟加拉以及印度等的设备消费行为国封城封地)。预料2022 年下半年将延续2021 年四季度最畅销蓬勃，主要理由系一个大须要求趋于稳定、落后恶性竞争对手的扩产布局叠加价格比提高效赴援加剧了收益并能大大提很高。随着的公司成套智能的设备的顺利推先为，的公司的示范产出中央线效赴援同月内大大大大提很高。2020 年年底至今，产业经济衰退度小规模持续上升，的公司产销延续情况好于经营者者，迄今产出中央线现在时是过2017 年最很高很低水平。产业须要求趋于稳定及营销自上而下分级加剧了对储备的须要求，的公司会促使大大提很高产出中央线，作为缝制的设备金龙，市占到赴援仍有大大提很高室内空间。

收益得出结论与成交

我们提高效赴援对的公司收益得出结论，预料的公司2021-2023 年必要利用归母获收入4.6/7.7/9.7 元，据统计增幅为47%/68%/25%，有数似于EPS 为1.03/1.73/2.17 元，PE 为26/15/12 倍。延续“出售”评估。

安全都性若有

国外复苏不约顾虑到、原材料价格比暴跌、货币新政策不确定性

春风动力(603129)：极核AE8迟至面世 两轮电摩配给涡轮机

几类：的公司 私人机构：华西商业银行控股权极小的公司 教授：崔琰 迟于：2022-01-25

意外事件详述

春风ZEEHO 商品旗舰级试验Fiesta样式AE8 迟至面世，导向很高可靠性把手电摩，标准台湾版和可靠性台湾版S+价格比分别1.90(2022 年6 同月30日前首家用户集合价1.80 万元)、2.17 万元，投入生产时间分别2022 年3 同月和2022 年8 同月。

统计分析判断:

极核AE8 迟至面世 两轮电摩配给涡轮机

电动化为两轮卡车产业的发展大发展趋势，先前以电动自动卡车(时速极很低25km/h)替代小排比赴援自先为卡车兼有，预料期望几年50-100km/h 燃煤自先为卡车替代将会减缓，100km/h 以上纯玩欢大排卡车是则相对很慢。据之中汽协信息，2021 年欧美国家50km/h 以上电摩完成卖出251.2 万辆，据统计+21.1%。

2020 年12 同月，的公司面世原先能源子商品ZEEHO(之中文名“极核”)，迟至开端电动自先为卡车领域，多总体实现都市出先为须要求，并与CFMOTO 商品呈现出出有序。本次面世的AE8 为ZEEHO 商品旗舰级试验Fiesta样式，导向很高可靠性把手电摩，兼顾公共交通、玩欢须要求。标准台湾版和可靠性台湾版S+价格比分别1.90、2.17 万元，经济性较很高，同级本体竞品较极多(9号E200、雅迪VFLY G 等)，且同月内对雅马哈、本田等风靡一时把手Fiesta样式呈现出出一定替代。

可用总体，AE8 相结合极致结构设计、可靠性与科技产业：1)结构设计：战样式家系前脸、驭样式便利性卡车身、大排卡车是级骑先为新月形；2)可靠性： 之中复置水冷电器，峰值输出12.5kW，cc100km/h+，0-50km/h 减缓2.6s，不可忽视250cc 燃煤把手卡车；69V32Ah 卡卡车级很高可靠性软包电池组，NEDC 长程累计120km，可换电、双锂电电池组快充结构设计；另有Brembo 轮圈、XTABS、很高可靠性可调后电控；3)科技产业智能：支持keyless 触摸可选择、边撑触摸、回程触摸、智能卡车头锁、前后助力推先为、OTA 空之中换装、隐形电子栏杆等。

之中大排自先为卡车引领消费行为换装 两轮国外成原先激增点自先为卡车最畅销和去年作出贡献加速激增，2020 年以来的公司侧重发掘出来增比赴援领域，重磅Fiesta样式急剧催化：

1)仿赛：250SR 小规模风靡一时，2021 年10 同月之中旬仿赛ImprezaSR-C21 亮相，排比赴援预料400cc+；

2)大相迳庭底下公园：700CL-X 在丰沛涡轮引擎排比赴援段的同时有效补足Fiesta样式谱系短板，GM大相迳庭250CL-X 上市在即；3)探险卡车：国产最主要排比赴援ADV Fiesta样式800MT 5 同月沈阳摩展迟至上市，大排比赴援又一爆款Fiesta样式；

4)公换装：旗舰级国产公换装Fiesta样式CF1250 大大提很高CFMOTO 商品经济效益和商品价格比区间；

5)合资企业海沟：与KTM 合财产出KTM、Husqvarna 商品Fiesta样式，与CFMOTO 商品呈现出出很高之中很低搭配。

2021 年起，在国外四轮大公司重要性逐步稳固之后，的公司国外大公司重心逐步向两轮侧向，2021 年春季春风两轮外销合计2.58万辆，据统计+209.4%，期望同月内借助国外从中及商品占优，呈现出出国外两轮原先激增极，踏出【两轮，四轮】+【内销，外销】非常简单经营者范围算子。

全都平地卡车外销金龙重要性稳固 侧重发掘出来小型卡车竞争的公司是欧美国家第一、亚太地区第七大全都平地卡车产出商，2021H1 全都平地卡车外销腰占到全都国外销腰69.4%，且在多个北美发约国家市占到赴援综合排名第一。美国是亚太地区最主要的全都平地卡车大公司，有数年来的公司以外人力攻取小型卡车竞争，在美国设立 、CFF 子的公司，登革热火箭下2021 年下半年起大公司份腰加速大大提很高。

据之中汽协信息，2021 年12 同月的公司四轮外销1.97 万辆，据统计+94.0%，环比+15.2%，单同月外销创历史背景原先很高。2021 年春季据统计外销16.49 万辆，据统计+126.6%，顾虑国外终端库存很高位及的公司北美从中开拓，预料2022 年很高经济衰退大随机性延续，春季同月内外销25 万+辆。有数来大公司关注点主要以外在外销北美ATV Fiesta样式关税限腰可能，迄今看随机性较大，若关税成功限腰同时顾虑运费降很低稳定性，2022-2023 年预料持续上升收入分别3.0/4.0+亿元。

股票市场决定

的公司之中大排比赴援自先为卡车经营者范围相比之下爆款Fiesta样式都是利及大公司扩容，最畅销小规模向内；ZEEHO 电动商品针对科技产业出先为须要求，与CFMOTO 商品有序；全都平地卡车经营者范围侧重挖潜小型卡车竞争，外销金龙重要性急剧强化。顾虑股权鼓励开销、短期关税、海运、货币新政策等锋面因素所因素所，以及两轮、四轮外销小规模时是顾虑到，提高效赴援收益得出结论，预料的公司2021-2023 年商品卖出由81.4/113.5/142.8 亿元提高效赴援为81.4/122.2/153.8 亿元，归母获利由5.14/8.70/11.12 亿元提高效赴援为4.64/8.02/11.19 亿元，EPS 由3.42/5.80/7.41 元提高效赴援为3.09/5.34/7.45 元，有数似于2022 年1 同月21 日163.34 元/股两条中央线，PE 分别53/31/22 倍，延续“出售”评估。

安全都性若有

不准、限摩新政策受到限制加剧欧美国家自先为卡车须要求低迷；外财商品加剧大公司恶性竞争升温；海运费小规模暴跌。

盛通控股权(002599)：初等教育海沟负债 期许后双减时期满班赴援更佳

几类：的公司 私人机构：华西商业银行控股权极小的公司 教授：隋爽爽/朱宇昊 迟于：2022-01-25

意外事件详述

的公司面世去年非常简单台湾版，2021 年的公司必要利用归母获利0.6-0.9 亿元、据统计必要利用扭亏(2020 年负债3.46 亿元)、较2019 年降很低36%-57%；其之中为该公司装订海沟获利1.1-1.3 亿元、初等教育海沟负债4000-5000 万元，初等教育海沟极很低顾虑到。单场度来看，21Q4 归母获利为-0.1 亿元至0.2 亿元。

统计分析判断:

装订及剪裁海沟收益果断。我们统计分析，为该公司装订剪裁海沟获利应有略增，主要相比之下：(1)天津剪裁扩产；(2)登革热后，医药剪裁须要求蓬勃。尽管双减新政策对以学生装订不大因素所，但的公司以学生份腰不很高。

初等教育海沟期望同月内收益更佳。我们统计分析，的公司初等教育海沟历史背景上最很高获利很低水平为4100 万，主要来自欢博的加盟、竞赛经营者范围，及之中鸣机器人并表。2021 年负债主要由于：(1)登革热因素所，的公司许昌、西安、武昌、沈阳等-Eleven分店所受到因素所；(2)双减新政策后，生物科学专业训练21Q3、Q4 以外投入生产，因素所了的公司方以排课和投入生产赴援；(3)的公司增大开发完成。截至2021H，欢博欢博拥有-Eleven分店167 家，加盟分店450 家。我们统计分析，先前所受生物科学专业训练恶性竞争因素所，的公司招生运输成本较很高，而随着双减新政策脚踏，的公司单店满班赴援同月内更佳。根据-Eleven单店模型样式推算，我们预估，的公司迄今分店满班赴援极少在50%有数、略极很低盈亏平衡中央线很低水平；我们预估，推论满班赴援约到70%、毛债券同月内时是19 年同期很低水平、我们预估收入赴援在8%有数，而随着满班赴援促使大大提很高，成熟店收入赴援同月内约到20%有数。

股票市场决定

我们统计分析，期望的公司看点在于：初等教育海沟关注后双减时期，生物科学专业训练恶性竞争减弱、素质初等教育满班赴援同月内大大提很高，往年寒暑假一般是生物科学专业训练季节，今年的公司迎来双减后的第一个春假，满班赴援同月内更佳、加剧了获债券翻修，但在登革热锋面背景下，我们保持良好果断欢观。

顾虑2021 年获利极很低顾虑到，延续2021-23 年总收入得出结论为24.42/27.76/31.34 亿元，将归母获利得出结论从1.66/2.04/2.44 亿元降到至0.76/1.31/1.46 亿元，将EPS 从0.31/0.37/0.45 元降到至0.14/0.24/0.27 元，2022 年1 同月21 日两条中央线6.07 元有数似于21/22/23 年PE 共五44/25/23X，长期出乎意料满班赴援更佳加剧了获债券翻修，延续“出售”评估。

安全都性若有

大公司恶性竞争升温安全都性、的公司战略思想执先为不约顾虑到安全都性、系统性安全都性。

之萨多韦海控(601919)：暂定去年极很低推论 收益或将大时是顾虑到

几类：的公司 私人机构：之中信建投商业银行控股权极小的公司 教授：韩军 迟于：2022-01-25

暂定去年极很低推论

四季度SFCI 示范指标据统计持续上升137.88%，环比持续上升8.93%；其之中北美包机和美西包机分别环比持续上升4.59%和18.24%，运价暴跌相比。之萨多韦海控旗下子的公司东方国外四季度总收入环比激增101.4%，国际班轮的公司获债券也极少有延续在40~50%有数。

息纯利收入很较少马士基，收益并能仍位处第一八一队2021 年前三季度的公司EBIT 分之一148 亿美元，时是过马士基前三季度EBIT 分之一130 亿美元；按最原先货币新政策合计，2021 年春季的公司EBIT分之一207.90 亿美元，很较少马士基所预料的198.04 亿美元，的公司收益并能始终位处当今世界第一八一队。而马士基的有效税赴援极少为4%~5%，的公司在弥补历史背景负债后，也就是说税赴援预料由2020 年的5.45%大大提很高至20%以上。

母的公司未有分摊收入278 亿，收益或将大时是顾虑到

2021 年三季度前期之萨多韦海控母的公司报表未有分摊收入转正，四季度前期预料母的公司财产负债表未有分摊收入分之一总额277.8 亿元。根据最原先的之萨多韦海控章程(2020 年12 同月生效)，的公司有数来三年以现金模样式据统计分摊的收入实质上不极多于有数来三年必要利用的年极少有可分摊收入的30%，有数似于收益金腰在270 亿有数。同时，历史背景上的公司据统计十年没有透过现金收益，我们断定278 亿未有分摊收入或将100%收益增值股票市场者。

我们根据暂定去年提高效赴援之萨多韦2021 年收益得出结论，预料之萨多韦海控2021/2022/2023 年营业总收入共五3331 亿元、3945 亿元、3545亿元，据统计发生变化94.5%、18.4%、-10.1%；归母获收入共五893亿元、1308 亿元、1044 亿元，据统计发生变化799.4%、46.3%、-20.2%。

在此之后延续“出售”评估，延续要能价39 元相同。