中国银河：予以华新水泥买入评级

2022-03-31欧美银河证券交易作价有限母公司王婷对华新砖瓦(600801)完成研究并官方发表了研究报告《产业链一体化自营竞争者相比》，本报告对华新砖瓦得出结论买断打分，当前成交量为19.77元。

华新砖瓦(600801)

事件真相华新砖瓦官方发表2021年简介，2021年解决疑问营业收入324.64亿元，下同持续增长10.59%；归母上年53.64亿元，下同低迷4.74%；扣非后归母上年53.05亿元，下同低迷4.48%。

砖瓦板块销量不稳定的，毛利率回升2021年母公司解决疑问砖瓦产品获利240.68亿元，下同持续增长1.84%，毛利率33.84%，下同增加5.31个百分点；解决疑问钢制获利31.75亿元，下同持续增长68.94%，毛利率18.80%，下同增加0.65个百分点；商品熟料获利16.06亿元，下同持续增长22.36%，毛利率18.19%，下同增加13.05个百分点。母公司解决疑问砖瓦和熟料经销商量7527万吨，下同低迷0.96%；商混销量905万方，下同持续增长96.49%。受2021年下半年能耗双控以及煤炭单价下行因素，母公司砖瓦及熟料原材料的燃料成本下同减低23.82%，导致毛利率低迷以及归母纯利回升。远景2022年，在稳持续增长措施落地，基建投资额消费持续增长，恒隆措施极大化放松的着重下，预估砖瓦行业消费仍能确保低位，母公司中长期格局的华东、西南方地带基建投资额消费上半年减低，助力母公司砖瓦板块销量确保一般来说不稳定的。

环境保育系统设计竞争者领先2021年母公司环境保育自营范围内不作为量328万吨，下同持续增长11.56%。在碳中和着重下，紫色低碳发展成为砖瓦行业发展应运而生。母公司官方发表了2050-2060双碳减排轨迹白皮书，砖瓦窑相互配合依靠固废成套系统设计已在7个省市20家厂内应用，砖瓦窑线环境保育自营范围内覆盖率约达到50%。在环境保育要求趋严的情况下，母公司上半年通过系统设计竞争者集中于先机，减低地带内市场份额。预估2022年母公司环境保育自营范围内总不作为量将约达394万吨，下同持续增长20%左右。

骨料产能快速减低2021年母公司解决疑问骨料自营范围内获利20.53亿元，下同持续增长73.57%，毛利率65.62%，减低3.03个百分点。骨料自营范围内销量3497万吨，下同持续增长51.71%。母公司骨料产能分布于7个省市，在此之前骨料产能1.54亿吨/年。随着母公司小山亿吨组态砂项目等10个两处骨料项目后续投产，母公司骨料产能将约达到2.7亿吨/年，母公司骨料自营范围内相互竞争竞争者将总体减低。

世界性自营范围内十分迅速加速母公司已在中亚、东南亚及非洲8个第三世界解决疑问产能扩张，截止2021月底，母公司多国砖瓦粉磨产能约达到1083万吨/年。2021年母公司境外自营范围内收入25.83亿元，下同持续增长36.67%。依托股东竞争者，母公司上半年补足其部分多国砖瓦资本，配合第三世界“一带一路”军事战略，母公司多国砖瓦自营范围内上半年得到蒸蒸日上。

投资额建议作为砖瓦行业的民营企业，母公司在以砖瓦为内部，骨料、钢制、砖、环境保育等产业链一体化自营方面具有较弱竞争者，作为华中、西南方地带头，上半年受益于稳持续增长措施促使的行业消费减低。预估母公司22-24年归母上年为62.91/72.37/83.16亿元，22-24年每股收益为3.00/3.45/3.97元，下同持续增长17.28%/15.04%/14.92%，完全一致市盈率为6.43倍/5.59倍/4.87倍。确保“引荐”打分。

风险提示中下游科技领域消费不及意味著、原材料成本确保低位的风险。

证券交易之猎户座网络系统根据近三年官方发表的研报数据计算，光大证券交易(601788)孙伟风研究员团队对该股研究比较透彻，近三年得出弹道均值高约达95.6%，其得出2022大奖归属上年为盈余59.94亿，根据人口为120人换算的得出PE为6.91。

最新盈余得出明细如下：

该股近期90天后共有8家机构得出结论打分，买断打分8家；过去90天后机构目标均价为24.63。证券交易之猎户座收购价分析物件显示，华新砖瓦（600801）好母公司打分为4猎户座，好单价打分为4猎户座，收购价综合打分为4猎户座。(打分范围内：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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