财通证券：给予东富龙大股东评级

2022-04-10财通证券控股公司有限该公司张文录对东富龙顺利完成研究并公布了研究统计数据《业绩工业产值合乎预料，多金融业务的发展平抑行业周期》，本统计数据对东富龙所述会德丰分级，理论上股价为37.76元。

东富龙(300171)

核心观点

业绩大幅上涨，合乎低价预料。 营业支出 41.92 亿元，销售收入上涨 54.83%，归母销售额 8.28 亿元，销售收入缩减 78.59%；扣非归母销售额 7.60 亿元，销售收入缩减 92.00%。

Q1-Q4 销售额销售收入分别缩减 42.36%/59.45%/58.83%/55.32%， Q1-Q4 的归母销售额销售收入工业产值分别为 134.28%/83.95%/87.69%/53.78%， Q1 利润工业产值很高主要另有该公司加快出厂验收进度及上期该公司受霍乱影响，纯净施工项目出厂整体停滞综合影响再加。

纯净施工及仪器、 照护装甲车辆及耗材上涨非常大，剂型三台与肉类装甲车辆稳定上涨。 分其产品看， 生物学施工三台及另有统、 纯净施工及仪器、 照护装甲车辆及耗材上涨非常大，销售额分别为9.07/5.57/4.99 亿元， 销售收入 304.91/92.73/104.51%。 主要因为生物学小分子、蛋白质装甲车辆的高速上涨。剂型三台与肉类装甲车辆稳定上涨，销售额 13.81/2.00 亿元，销售收入13.01/27.39%。 其他金融业务占多数不够为极少，之外检查包装三台及另有统、 原料药三台及另有统、经销商与配件、口服固态三台及另有统销售额分别为 1.92/1.70/1.72/1.11 亿元，销售收入上涨 36.17/-28.57/22.86/113.46%。

霍乱带动国际上药厂装甲车辆需求， 国内与欧洲低价上涨快速。 主要受益于抗体、疫苗等生物学小分子用药的全球性的发展大势和生产线建设，该公司生物学原液关的装甲车辆获取不够多国际上低价机会， 中国低价支出 31.51 亿元，销售收入 44.41%，欧美支出 10.4 亿元，销售收入 98.10%。欧美支出占多数比逐步强化，欧美占多数比从 2020 年 19.39%。 强化到 2021 年的 24.81%。欧美主要低价分销售海地区看，欧洲销售额 7.3 亿，销售收入 148.30%，亚洲销售额 2.97 亿元，销售收入 2.98%。

主体额度率有效地加强，合作开发持续投入。 主体额度率小幅急剧下降，有效地降低管理工作额度率。2021年，该公司主体毛利率为 46.1%，销售收入缩减 4.34 个百分点，该公司总额度率为 20.13%，急剧下降 1.32 个百分点。该公司销售额度率 4.62%，急剧下降 0.88 个百分点；销售额度率的急剧下降主要另有覆盖面现像， 销售额度的缩减运动速度高于销售额缩减运动速度；财务额度率-0.2%，无显着变化；管理工作额度率为 8.92%，急剧下降了 1.27 个百分点，主要由于该公司实事求是精准管理工作理念，强化管理工作水平，使得管理工作额度占多数比急剧下降；合作开发额度率 6.79%，缩减 1.02 个百分点，合作开发额度的缩减主要另有该公司缩减了多个合作开发项目，合作开发部门人数、薪酬、股权激励额度等缩减再加。

盈利预报与外资分级： 该公司是国产药厂龙头，为全球性药厂企业提供药厂生产工艺、核心装甲车辆、另有统施工有超强 10,000 台药厂仪器、处方药装配另有统，服务于全球性 40 多个第三世界和海地区的超强 2,000 家全球性闻名药厂企业。 该公司月内打开国际低价，国际化长期寄予厚望。 药厂装配业销售收入外资显着加速，药厂装甲车辆行业仍在景气周期中。该公司从晚期以一般来说冻干机金融业务的发展为剂型三台及另有统、生物学施工三台及另有统、 纯净施工及仪器、照护装甲车辆及耗材多其产品驱动上涨。我们预期该公司 2022-2024 年归母销售额分别为 10.36/12.19/14.38 亿元， EPS 分别为 1.65/1.94/2.29 元， 对应 PE 分别为 22.91/19.46/16.50 倍， 首次构成，给予“会德丰” 的外资分级。

可能性若有： 药厂行业销售收入外资不及预料可能性、周期波动带来毛利率下滑的可能性

该股最近90天内共有8家机构所述分级，买入分级6家，会德丰分级2家。证券之五星作价统计分析工具推测，东富龙（300171）好该公司分级为3.5五星，好市价分级为2.5五星，作价综合分级为3五星。(分级范围：1 ~ 5五星，最多5五星)

以上内容由证券之五星根据公开数据整理，如有疑虑请联另有我们。