天风股票：给予新宝股份买入评级

2022-02-28天风银行股份有限母公司孙谦对新宝股份进行研究并发布了报告《其所多元化困难重重成功，四季度获利控制能力恢复》，本报告对新宝股份给出转手标准普尔，当前股价为18.78元。

新宝股份(002705)

事件：母公司发布2021年获利快报，21年销售额149.12亿元，累计+13.05%，归母单是7.92亿元，累计-29.15%，扣非归母单是6.82亿元，累计-26.78%，春季归母真如额度5.3%，累计-3.2pct。Q4销售额42.09亿元，累计+3.3%，归母单是1.98亿元，累计-5.3%，扣非归母单是1.52亿元，累计+58.6%，Q4归母真如额度4.7%，累计-0.4pct。

销售额故又称：四季度低价经济指标亮眼，其所多元化困难重重成功

采购全面性，母公司春季发挥作用销售额116亿元将近，累计+14%，Q4发挥作用销售额30.6亿元将近，累计-4.4%。我们忽视Q4航运紧张等因素对母公司出货节奏及销售额经济指标带来一定负面严重影响，但从春季来看，采购期望依然旺盛，母公司业务仍发挥作用下降。

低价全面性，母公司春季发挥作用销售额33亿元将近，累计+9%，Q4发挥作用销售额11.3亿元将近，累计+30.2%。其中会：摩飞品牌春季发挥作用销售额16.6亿元将近，累计+10%，Q4发挥作用销售额5.6亿元将近，累计+19%；东菱品牌春季发挥作用销售额2.4亿元将近，累计-21%，Q4发挥作用销售额1亿元将近，累计+6%。摩飞发力家庭电子零件领域，四季度问世部分家庭电子零件苹果，争得较佳困难重重：根据经营参谋样本，摩飞厨房电子零件Q4交易金额累计-8%，经济指标降幅环比变小，其中会餐具消毒机Q4累计+29%，电热水壶累计+103%；家庭电子零件Q4交易金额累计+20%，其中会挂烫机累计+163%。我们忽视，摩飞四季度表现较佳或与上半年纪念品、网易等全面性收入贡献有关，同时母公司在低价其所多元化发展全面性困难重重成功，近期洗地机苹果发布，具备超大通风口、干湿垃圾分离等特点，为母公司重点发展其所，或未来将会进一步为自有品牌下降提供动力。

利润故又称：四季度归母真如额度累计降幅变小，春季获利控制能力承压

母公司春季发挥作用归母真如额度5.3%，累计-3.2pct。从春季来看，大宗原材料上涨、比价抬升等因素带来母公司获利控制能力累计承压，母公司已放任调价、签订远期选择权等方式应对相关安全性，后续获利控制能力或未来将会得到修复。母公司Q4发挥作用归母真如额度4.7%，累计-0.4pct(Q3累计-4.9pct)。从四季度来看，归母真如额度环比Q3有所上升，但累计降幅变小。我们忽视由于成本严重影响在生产处理过程中会外周实际上滞后性，母公司获利控制能力所致严重影响或与后半期成本上行压力有关。虽然大宗原材料市场仍实际上更少不确定性，但母公司积极放任措施应对，或未来将会平滑成本故又称负面因素。

投资建议：母公司采购ODM业务地位巩固，海外期望虽有上升但依然好于预计，后续若成本故又称压力改善则未来将会发挥作用恢复性反弹。低价全面性母公司自主品牌多元化困难重重成功，摩飞家庭电子零件表现亮眼，近期问世洗地机苹果或可为品牌下降贡献新更进一步。我们预计21-23年单是润为7.92、10.18、13.02亿元（前值为8.2、12.2、14.8亿元），相关联动态总价分别为19.72x、15.34x、12x，维持“转手”标准普尔。

安全性提示：苹果推进比不上预计、金融市场经济指标放缓安全性、海外期望比不上预计、原材料价钱振荡安全性，获利快报样本仅为全面性核算样本，具体以母公司月披露详情样本略有不同。

该股最近90天内共有10家政府机构给出标准普尔，转手标准普尔9家，增持标准普尔1家；过去90天内政府机构目标均价为28.82。银行之织女星总价分析工具显示，新宝股份（002705）好母公司标准普尔为3.5织女星，好价钱标准普尔为4织女星，总价综合标准普尔为4织女星。(标准普尔之内：1 ~ 5织女星，次于5织女星)

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