中信建投衍生品农产品六月策略：生猪配置价值凸显

的耕作运输已成本，尽管轧花厂过度亏蚀，但轧花火力所发电过不下去化很慢，而金九银十传统意义制衣旺第五季恰周一籽棉赚得第五季，补奎推进力似乎与籽棉商品已成型三人，踏入小麦假死来临在此之后就此的很急升推进力。长期来看，上涨依然是唯一路径。

战略推荐：

09合同空单周一很高止盈，随着货权转换已成，09合同上涨密闭备受限。周一很高布局01合同空单。

白糖：关切原糖第五季度

锡兰月份并不曾所谓的油料连着：月份锡兰白糖产出达到3600万吨（+500万吨），而明年锡兰预估产出到3900万吨以上，目在此之后看得见锡兰国外缺糖的似乎性，所以再行度放宽进口的似乎性太大。它似乎时会再行放大大约100万吨的进口限额，而这额皆的100万吨的进口存量在当在此之后适宜的所需下对全球供需的制大约有限。

锡兰下一年也不太似乎备受限白糖进口，因为备受限白糖进口将接踵而来来自甘蔗的不小阻力，如果英国政府不扣留它应当扣留的白糖油料，英国政府选票时会备受到制大约。短期来讲，锡兰税制给总厂造已成的制大约相当大，因为1-3同上半年商品现在标价了大部分锡兰的产出，1-3同上半年糖价现在跌倒17美分后方，谣言面的利空已得到扣留。不久无论是备受限还是放宽进口税制对总厂的制大约都不时会太大。

厄瓜多尔国外皆氢气单价倒挂，诱因一是因为总统迫切想要当选，所以抑止经济衰退的税制时会更加激进；二是因为厄瓜多尔国外氢气比进口以皆价很高24%， 夺取80%竞争对手的厄瓜多尔石油公司小规模很高价售卖导致夺取竞争对手20%的私营、民营石油公司似乎时会提很高氢气进口或转化成嫌隙其他商品，再行加上英国政府降到所得税时会减小氢气性价比，增高氢气所需，那么厄瓜多尔国外氢气原材料时会接踵而来过不下，氢气过不下的危险性进一步扩大；三是因为石油公司表示仍时会坚守内皆商品价格其实质的税制，时会在税收税制不久上调A类氢气单价，预估曲率半径在5.2%大大约。

ICMS税收提很高对于原糖运输已成本造已成的制大约相当大：厄瓜多尔C类氢气单价组已成部分和ICMS以及各项所得税的九成比，A类氢气36%，所得税25%，相同曲率半径调整，运输已成本造已成制大约相当大。

如果用含水甘油单价去确定原糖的底部，甘油单价还有上涨密闭。到时厄瓜多尔石油公司很急升A类氢气单价税制上到，原糖似乎接踵而来震荡，并似乎带动甘油单价上行。4-5同月标价砂糖比最好的小时现在只不过了，砂糖很高峰现在让减产曲率半径开始递减。

从目在此之后总厂套保的进度来看，砂糖比40%的似乎相当大：套保存量差不多很优于18/19和19/20，同时月份的甘蔗存量又差不多这两年，同时税制上的局限性逆大，甘油较原糖的定价现在消失，无法认出确实的理由再行次让总厂取消进口合同．

似乎在6同月和7同月都看得见利多的双杂志社：下一份双杂志社完全相同6同月上半同月，但是6同月上半同月含水甘油较原糖定价现在消失，同时总厂生产厂速度加迟，预估显现出来下同增长的甘蔗糖蜜存量，减幅不足预计甚至持平的糖年产存量，以及下同减小的双周砂糖比

国产糖去奎进度：奢侈品故又称有太大的局限性，当在此之后销糖存量比已成交量提很高47万吨，但是终故又称设备奢侈品可能时会不差，所以似乎共存补奎所需，但是启动小时时会推迟。

结论： 国外产需截断的共存，内皆联动性逆大，郑糖无法长小时眼看非常实质上的股票商品，所以终究是要取决于原糖；如果原糖需要可维持在18美分/磅，或许能等到郑糖从年初的很急升

纸混和：供给不强表象偏预计，所需故又称小规模置之不理

原材料故又称显现出来“不强表象”：无论是进口存量还是油菜国对现状的所发运存量都呈现提很高，PPPC的数据揭示，2022年4同月，世上在此之后20主要产混和国Dreamcast存量下同降很高0.6%，1-4同月年内下同降很高1.5%，4同月漂针混和进口存量下同降很高5.4%，其中都所发运至中都国的Dreamcast存量下同提很高23.3%，1-4同月年内下同降很高16.2%

原材料故又称显现出来“偏预计”： 皆盘标价上国外所需连续性正确，且目在此之后星系盘不共存套利的机时会，不久皆盘的标价似乎不时会那么坚挺并且中游广告宣传突出开始降温。

所需故又称小规模置之不理，进口运输已成本时会从锚定转到已成支柱。中都下游目在此之后几乎是获利倒挂，且油料连续性偏很高，在中游混和价依然很急升的取材下，对于纸混和的如此一来所需或在此之后衰偏7-8同月依然是奢侈品整年，意味着所需疲软造已成的阻力小规模，但是进口运输已成本现在到7600元/吨，在皆盘标价不曾抬头的取材下，纸混和现在转到势的似乎性偏小。

小米：减产与其实质已成型核心嫌隙

另类的山西其实质中都途萎靡已成型顶故又称阻力、各农产品的减产预计一方面在上故又称已成型支柱。其实质单价备受西瓜、樱桃等时致使蜂蜜的挤压（存量大价廉，且单价小规模降很高），销区小米定购聪明才智移向，商品以时致使蜂蜜有别于。销区的可能时会导致农产品打印很高价急切Dreamcast、客很高价无意接货，其实质中都途欠缺上行推进力。

在不曾显现出来突出的炒货可能时会以及亟需运输已成本很急升可能时会下，其实质单价 + 大约0.8元/斤（1600元/吨）的证券市场所需经费构已成“证券市场运输已成本”。若农产品收到炒货制大约，过手费某种程度大约0.8元/斤。因此，按照山西栖霞优生区果农开秤价3.5-3.8颇为尤其的预计，完全相同衍生品星系盘总价8600-9200相比颇为稳妥；其实质后期股票商品能否走不强，也将制大约开秤价预计。

淀粉油料：

早先乳制品领跌淀粉，除了承压于斐济Dreamcast阻力及马棕色6同月产出累奎预计之皆，也备受到了宏观及炼油厂的较大再行加。

宏观及炼油厂俨然已踏入当在此之后淀粉商品最不强的基本面，对很多公司加快加息的预计使商品对经济衰退的担忧减小，有数股票、大宗很高价家在内的危险性股票遭遇尤其买进。商品恐慌时，很高价家无法避免系统地的单价中都枢向下，而这时常是超越很高价家自身基本面的。除此之皆，复盘07-08年间的植物油牛市，起于微生物氢气所需，互联于炼油厂只见顶，当在此之后微生物柴油年产值4800多万吨，植物油与炼油厂之间的联动性越所发增不强，也使得上周五炼油厂的暴跌对植物油商品转化成较不强挤压。

只不过一个多同月的进口停滞使斐济乳制品油料迟速累积，激进有大约油料已很急升至800万吨以上，阻力尤其揭示于中游的耕作园及糖蜜厂，这使得棕色榈果总价及毛乳制品竞投价小规模上涨。昨日斐济CPO竞投价最很高跌至9800千斐济盾/吨大大约，降到CPO进口运输已成本1150美元/吨大大约，精炼棕色榈软油进口运输已成本1000多美元/吨。在糖蜜厂罐容爆满的可能时会下，这些单价还共存在此之后上涨的密闭，这得到进口很高价大幅提很高降价甩货的密闭，特产标价大幅提很高调降踏入乳制品偏势的重要诱因。此皆，过年后马棕色6同月下一阶段年产存量暴增，而进口接踵而来斐济进口恢复性增长的挤压，马棕色6同月末油料似乎迅速累至180万吨大大约，也进一步置之不理乳制品单价。

短期在斐济Dreamcast阻力及马棕色6同月累奎阻力底下，乳制品震荡的推进力极为不强，目在此之后植物油在此之后向下破位的危险性并不曾无视。然而，随着悲观冲动扣留，很高价家商品开始揭示出一定企稳迹象，而本周炼油厂第五季度的相比坚挺也使得微生物柴油很高价业掺混获利得到大幅提很高改善，有助于有数乳制品在内的淀粉纺织工业所需增长。目在此之后斐济棕色榈果总价虽还不曾止跌，但已开始急跌其生产厂运输已成本，若长期小规模在短期内将造已成年产存量死伤，将时会在一定程度对乳制品单价已成型托底。此皆我们还关切到吉隆坡棕色榈耕作园农户过不下问题的解决办法加快很慢，或在7同月后的年产存量很年中再行度已成型拘束，致使年产存量问题再行度沾染。此轮乳制品09虽境遇2000余点Lua，但在陡然大幅提很高裂缝在此之后，似乎还没法太急切说转到势。

分析员：魏鑫

衍生品融资咨询从业证书号：Z0014814

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